财联社6月10日讯（编辑 史正丞）随着瑞银、瑞信的合并即将进入尾声，这桩一度引发全球担忧的***即将画上尾声——除了那些因购买瑞信AT1债券血本无归的投资者们。

　　在这次的紧急交易中，将近160亿瑞郎（约合人民币1265亿元）被完全减记至零，受到波及的投资者至今仍在寻求挽回些许损失的方法。据《日经新闻》报道，有一部分日本投资者准备将销售瑞信AT1债券的日本券商告上法庭，因为后者未能“充分披露风险”。

　　曾经在美国银行担任证券律师的Taiju Yamazaki对媒体表示，他最快将在8月代表三菱日联摩根士丹利证券的客户，将这家券商告上法庭。现在已经有超过60人、损失金额接近4400万美元的投资者来找过他，预期会有一半的人参与诉讼。Yamazaki表示，他也正在准备***其他券商的事宜。

　　根据日本***的摸底排查，大约有价值10多亿美元的瑞信AT1债券卖给了日本投资者。三菱日联摩根士丹利证券向1550名投资者出售近7亿美元的债券，其中近1300人是个人投资者。

　　AT1债券是在2008年金融危机后设立的补充流动性工具，在银行破产等情况下会被完全减记。但瑞信***的争议点在于，在AT1债券全额减记的同时，股权投资者仍能拿回部分回报。同时信用衍生品决议委员会也裁定，瑞信和瑞信的合并不构成信用***，不会触发CDS（信用违约互换）的赔付。

　　当然，AT1债券的发行文件中，也明确存在触发“不可持续经营***”（Viability Event）时全额减记的条款。

　　投资者凭啥***券商？

　　即便对于许多金融从业者来说，瑞信AT1债券的***也是从未遇到过的问题，特别是瑞士监管***取了“债券先于股权灭失”的决策，更不用说普通投资者了。

　　但据此***券商未尽告知义务，仍存在较大的不确定性。

　　三菱日联摩根士丹利的高管在4月的财报说明会上曾提及，AT1债券的风险已经“依照法律规定通过销售文件向客户说明了”。由于销售文件中的确有记载“全额灭失”的风险，所以一些法律人士认为***券商的赢面不大，转而将目标转向瑞士***和金融监管部门，包括日本当地的律所在内，全球范围内已经有多起类似的诉讼。

　　对于***的立场，Yamazaki表示他的诉讼旨在证明，券商销售人员缺乏对“不可持续经营***”的明确解释是一种常态，而不是什么特例。根据日本法律，销售人员必须“以满足客户理解所需的方式和范围”解释重要事项，例如损失本金的风险，否则将面临潜在赔偿。

　　销售行为或存明显过失

　　《日经新闻》也设法联系到了一些瑞信AT1债券的持有人，请他们聊一聊当初为何买入这些让他们后悔终生的债券。

　　首先需要解释的是，瑞信的AT1债券本质上是次级债，在日本的起售金额就达到20万美元。所以不少投资者都是上了年纪的老人，在这场风波中损失了较大比例的养老储备。其中有一些人表示，他们本来以为自己买的是普通的次级银行债，因为拿到手的利率只比他们以前买的银行债高了一个百分点。

　　一名71岁的东京老奶奶告诉媒体，她是在2019年买的瑞信AT1债券，票面价值30万美元，年息6.25%。她之前购买的是摩根大通优先股，年息为5%。本来那笔投资到期后，她准备继续购买相同的标的，但当时三菱日联摩根士丹利的私银顾问建议她去买瑞信AT1债券，因为“收益率会比摩根大通的优先股高一些”。

　　这位老奶奶其实是懂一点点投资的，但也只是懂一点点。当时她明确询问了“不可持续经营***”条款的含义，但销售告诉她这就像一份“灾难***件风险的保险单”，而且不应该太担忧这件事情。销售同时跟她讲，瑞信债券和她之前买的小摩优先股是相似的产品，因为“瑞信也是全球最大的银行之一，如果瑞信倒了，那么三菱日联银行也会倒闭”。

　　作为对比，其他的日本券商基本没有向零售投资者推销AT1债券。野村证券的CFO Takumi Kitamura就明确表示，这类产品对零售投资者来说太危险了。

　　令事情更加复杂的是，日本的大型银行和大型券商之间的亲密关系，也令这些投资者更容易盲从券商的诱导。

　　三菱日联摩根士丹利证券是在2016年合并而成的券商，三菱日联集团和摩根士丹利分别持股60%和40%。向东京老奶奶卖债券的私人银行部门，最早可以追溯到已经破产的山一证券。私银部门最初在1998年被美林证券接手，然后在2012年卖给了三菱日联。

　　这位老奶奶表示，她是三菱日联的老客户，从她做生意的父亲开始就一直与这家金融集团合作，她的人寿保险和投资信托也都托付给了他们，也正是三菱日联将三菱日联摩根士丹利证券介绍给了她。

　　事实上，自从她购买了瑞信债券后，之后的四年里就再也没有收到有关这只债券的更新，在此期间债券的交易价格已经从105美分（对应票面1美元）跌至70美分。私银的销售人员也会偶尔来拜访她，但主要目的是劝说她买新的债券。

　　在瑞信官宣与瑞银合并的两、三天前，她突然接到通知说自己买的债券可能存在“担忧”，当时已经跌到35美分。那个时候也是她第一次听到“AT1”这个词，随后不久她的一半财产就被瑞士***全额减记了。