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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日加加食品（***）发布公告称，其控股股东及实际控制人被***列入失信被执行人名单，再度成为“老赖”。

　　除了被列入失信被执行人之外，加加食品控股股东及实际控制人家族所持股份也已经经历了多轮轮候冻结，如果将来被***执行，公司可能要面临控股股东变动的风险。

　　事实上从2012年上市以来，实际控制人杨振就在不断“折腾”，不断进行多元化投资，结果不仅错失了酱油主业的发展机遇，还给自己惹上一身债务。

　　加加食品业绩已经停滞十年，2019年推出减盐系列重新开始进行产品结构升级。但是从2021年起，公司经历了营收连续下滑，毛利不断降低，效果似乎并不理想。与此同时，公司财务状况也变“脆弱”，今年一季度货币资金已经低于短期借款。

　　控股股东及实际控制人再度成“老赖” 持股已经历多轮轮候冻结

　　6月6日，加加食品发布公告称，6月5日通过中国执行信息公开网公示信息查询得知，控股股东湖南卓越投资有限公司（以下简称“卓越投资”）及实际控制人杨振、肖赛平因其个人债务***被北京市第二中级人民***列入失信被执行人名单，卓越投资因追偿权***被株洲市天元区人民***列入失信被执行人。

　　根据公告，加加食品所涉案件为两起，一起是优选资本管理有限公司与卓越投资、杨振、肖赛平的合同***，执行标的为1.77亿元；另一起是湖南轻盐创业投资管理有限公司与卓越投资等追偿权***，执行标的为1931.81万元。

　　其实加加食品的控股股东及实控人已经不是第一次成为“老赖”了，早在2020年12月，卓越投资及杨振就因个人债务***被北京市第二中级人民***列入失信被执行人名单。

　　2022年2月，杨振、肖赛平、杨子江（杨振之子）以及加加食品监事会***蒋小红因合同***被银川市金凤区人民***列入失信被执行人。

　　2022年9月，卓越投资因追偿权***被株洲市天元区人民***列入失信被执行人。

　　而从2018年起，卓越投资、杨振、杨子江、肖赛平所持有的加加食品股份就在不断新增司***候冻结，其所持股份已经经历了多轮轮候冻结。

　　目前卓越投资持有加加食品18.79%的股份，杨振持有10.22%、杨子江持有7.16%的股份、肖赛平持有6.13%的股份，四人是一致行动人，合计持股42.3%。而截至4月底，其所持公司股份已被全部冻结。

　　未来如果控股股东、实际控制人、一致行动人所持股份被***执行，公司可能要面临控股股东变动的风险。而且杨振家族一直深度掌控上市公司，未来如果其所持股份被***执行，短期动荡可能难以避免。

　　加加食品是一家家族企业，其前身为加加酱业。上世纪90年代杨振发明了拉环式带孔瓶盖，并于1996年创立了加加酱业，凭借瓶盖创新向湖北、江西迅速扩张。此后通过产品创新和营销策略，从一家区域酱油公司成长为全国性的品牌。

　　2012年加加食品成功上市，但是公司仍旧保留着浓厚的家族色彩。杨振之子杨子江2006年进入公司就开始担任副董事长，此后历任公司副董事长，总经理助理兼人力***总监、营运中心总监等职务，现仍担任公司常务副总裁、总经理助理、长沙加加食品销售有限公司总经理。

　　杨振妻子肖赛平，历任财务负责人、董事、资产总监等职务，目前为公司资产总监。公司总经理周建文则为杨振的外甥女婿。此前杨振堂兄杨旭东也曾短时间担任过公司董事长兼总经理。

　　营收三连降之后 加加食品面临财务和业务转型双重压力

　　从上市以来，杨振就不甘于坚守酱油调料主业，不断扩张。其扩张不仅包含产品品类的扩张，还包括对外并购，以及跨界投资，投资项目涉及房地产、电商等。

　　2015年，加加食品以5000万元的代价收购了云厨电商51%的股权，后者是一家互联网电商平台，对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品的配送。但是云厨电商始终无法盈利，2017年公司以0元转让股权，这笔投资打了水漂。

　　2016年加加食品又打算以1亿元代价收购创新科存储技术（深圳）有限公司股权，后者是一家主营业务为企业级存储、云存储等软、硬产品研发及销售的公司。不过一年后公司主动终止收购。

　　2017年4月，加加食品又拟收购辣妹子。2018年拟跨界收购远洋渔业企业金枪鱼钓100%股权，交易作价47.1亿元，这两次收购均以失败告终。

　　杨振曾对媒体坦言，“企业上市后发展缓慢，主要是因为 2013 年以来我个人投资套进去了，然后恶性循环，不断地搞投资，没有聚焦主业，所以错过了发展时机。”

　　2012年上市时加加食品酱油业务收入为8.48亿元，到2020年高点时增长至10.16亿元，8年仅增长20%。但是2021年又下滑了15%，2022年酱油业务收入规模为8.71亿元，与十年前相差不大。2012年总营收为16.57亿元，2022年为16.86亿元，几乎无增长。

　　反观海天的酱油业务从2012年的47.48亿元增至2022年的138.61亿元，增长了近200%。同期千禾的酱油业务收入则从1.19亿元增至15.13亿元，增长近12倍。

　　与此同时，加加食品其他调味品也没有培育起来，2012年酱油占营收比重为51%，植物油占37%。2022年酱油占52%，植物油占26%，仍是主要营收来源。醋、鸡精、味精业务收入均不足1亿元，收入规模与十年前相比差别不大。与之形成对比的是，海天在产品矩阵上已经打造出多个10亿、20亿体量的大单品。

　　在忽视主业的同时，加加食品还犯了一个错误，那就是坚持中低端路线，错失了行业产品升级的机遇，导致市占率不断降低。

　　加加食品的酱油毛利率一直稳定在35%左右（2021年以来跌至27%左右），海天酱油及千禾的酱油业务毛利率则在40%-50%之间，差距明显。2019年杨振回归主业后推出减盐系列才开始发力高端。目前加加食品的战略是精简SKU，提升高毛利产品占比，进行产品结构升级。

　　但是在整体落后的情况下，启动的产品升级能收到多大效果，是值得怀疑的。从2021年开始，加加食品经历了营收两连降，净利润也由正转负，总共亏损1.6亿元。今年一季度营收继续减少15.61%。

　　营收减少除了大环境影响之外，还有新零售渠道对传统渠道的冲击因素。此外，原材料价格持续高位，以及股票期权激励费用也是造成亏损的重要原因。

　　而随着业绩的下滑，公司的经营活动现金流净额持续减少，投资活动及筹资活动现金流则在持续净流出，这导致公司账面货币资金不断减少。截至今年一季度，货币资金仅为1.12亿元，短期借款则达到了1.28亿元，货币资金已经低于短期借款。另一方面存货在持续膨胀，2022年底为3.49亿元，今年一季度已经达到4.75亿元，增长了36%。

　　在财务和业务转型双重压力下，加加食品短期的日子恐怕仍不好过。