卓创资讯棉花市场高级分析师刘杰
【导语】自棉花进入种植季以来，受全球种植面积明显下降预期提振，棉纺产业链价格走出共振上涨行情，其中郑棉主力上攻17000大关，棉花、棉纱现货价格创本年度新高。随着需求淡季到来，需求端利空将负反馈棉价，预计6-7月份棉花价格存在冲高回落可能。但随着供需关系明显改善，新棉上市抢收概率较大，棉价淡季回调时间或后延、空间或有限。
在2月份《周期转换，棉花产业链有望迎来“慢牛”行情》一文中，卓创资讯分析，随着棉花市场进入CONTANGO结构，产业链有望迎来“慢牛”行情。在一季度需求预期向好和国内需求兑现弱复苏后，4月份以来供应预期收紧支撑市场，并随着资金关注度提高，带动棉价涨势加快。6月6日郑棉主力上攻17000元/吨大关，并创下近一年来新高17060元/吨，较4月初价格上涨近3000元/吨。然而随着6月需求淡季到来，棉价上涨向下传导不畅，棉纱、棉花价差较5月下旬收窄1000元/吨至7378元/吨，6月份棉纱价格仅仅跟涨200-500元/吨，且涨价落地困难，棉纱累库速度加快，棉纺企业现金流收紧，棉花***购积极性明显下降。
供应预期收紧，棉价上涨预期偏强
因低温、降雪、大风、冰雹等不良天气出现，在4月份种植面积下降的基础上，5月份棉花减产预期再度升级。卓创资讯初步调研预估新疆棉种植面积或下降8.16%，棉花生长进度较正常年份慢10-15天，单产或下降5%-10%，产量或下降11.67%；USDA预估美棉种植面积或下降18.7%，产量或下降7.3%；印度棉种植面积或下降2%，产量或下降5%。在产不足需的背景下，供应端收紧，棉价上涨预期偏强，贸易企业主动提涨，棉纺企业逢低积极备货，部分企业甚至***淡季集中备货，利多棉花现货价格。6月份因去库进度超预期、商业库存偏低，棉价上涨预期进一步增强。
成本增加，棉纱价格被动跟涨
随着棉花价格上涨，棉纱生产成本增加，棉纺企业被动提涨棉纱价格，其中6月份大厂普遍提涨500元/吨，小厂提涨200-300元/吨，部分企业稳价去库。然而，随着下游消费淡季来临，终端订单切换至秋装，且以小批量、询价打样为主，布行备货行情接近尾声，坯布库存压力较大，棉纱出货转慢，纱厂纺纱即期利润转亏。由于棉纱新增订单数量明显下降，产品累库速度加快，纺企原料***购意愿放缓，市场观望气氛浓厚，需求负反馈逐渐启动，部分企业开始***购进口棉和化纤原料。据卓创资讯调研，至6月1日，山东棉纺企业订单排单6天，较上月同期下降4天；棉纱库存20天，较上月同期增加4天。
综上所述，驱动棉花产业链偏强的主要因素来自供应预期收紧，棉花下游需求负反馈、外棉和化纤纱替代处于量变累积阶段，尚未达到质变。但随着新疆气温回升，减产预期交易告一段落，棉花市场将回归需求下滑的基本面。随着高温、高湿的传统生产淡季来临，下游棉纺企业开工负荷下降，棉花月度消费量将同步下降；另外随着进口棉和化纤纱替代增加，棉花消费量也将被压缩，6-7月份棉花价格存在冲高回落可能。但棉花减产预期一致，轧花企业包厂积极性提高，新棉上市抢收概率较大，或将支撑棉花价格。预计淡季棉价回调空间有限，回调时间后延。需密切关注棉花生长情况、下游棉纺企业开工负荷、国家进口配额政策变化等。