中金发布研究报告称,维持上美股份(02145)“跑赢行业”评级,2023/24年盈利预测不变,目标价36港元,对应2023/2024年31/21倍P/E,有33%上行空间。618电商大促预售阶段,公司核心品牌之一韩束天猫预售表现亮眼,同时抖音等渠道今年以来同比持续高增,该行认为,一方面表明韩束品牌焕新成效显现;另一方面也显示公司线上运营方***逐步跑通,后续有望向其他品牌***。建议短期关注低基数下业绩改善趋势,中长期品牌升级及新品牌培育有望驱动成长。
中金主要观点如下:
1、618预售取得开门红,韩束品牌拐点逐步确立。
①韩束:5月26日韩束4款产品(白蛮腰礼盒、红蛮腰三件套、金刚侠面膜、雪白瓶精华液)进入超头直播间,该行测算共实现天猫预售GMV超1100万元,同比增长超140%,另据魔镜数据,截至5月31日23:59,韩束天猫预售GMV达3000万元,同比增长148%。从抖音平台来看,据飞瓜数据,抖音红蛮腰套盒自今年3月以来累计销量突破70万套,该行测算贡献抖音GMV近3亿元,蝉联面部护理套装年度金榜TOP15个月,白蛮腰套盒于近期快速放量,累计销量超10万。②红色小象:今年以来推新提速,推出舒缓倍护洗发/沐浴泡泡、霞多丽冰雪霜、极地多元倍护系列等,满足差异化及季节性升级需求。
2、研发领先、营销迭代,共同支撑公司长远发展。
研发端,公司依托领先的研发体系和人才团队,从配方向原料及基础研究领域突破,如自主研发的环肽原料在抗衰老、抵御细纹、紧致肌肤等方面优于普通多肽,公司预计其参与起草的国内首部《化妆品用原料-合成多肽》团体标准有望于近期发布,进一步赋能产品和品牌力;营销端,公司营销体系及运营策略与时俱进,抖音等新渠道快速成长,今年以来抖音自播占比保持在80%,叠加短剧等内容营销、品牌文化宣传等举措,有效支撑品牌焕新及明星单品打造,同时印证公司持续的自我迭代能力。
3、短期关注低基数下业绩改善趋势,中长期品牌升级及新品牌培育贡献动能。
①核心品牌升级迸发新活力:韩束品牌焕新初见成效,抖音渠道大单品持续放量;一叶子加速推进纯净美妆转型,新产品线相继落地,蓄势待发;红色小象加强产品研发和推出,引领母婴行业消费升级;②新品牌布局把握新机遇:已储备6大新品牌,延伸布局功效母婴、敏感肌及洗护等赛道,拓展中高端价格带以把握消费升级机遇,其中婴童功效护肤品牌Newpage一页明星单品安心霜成功培育,线上线下渠道加速布局,该行预计新品牌有望带来增量贡献。
风险提示:行业竞争加剧风险,居民消费下行风险,品牌转型效果低于预期风险。