***概述

　　参考消息5月23日报道，美国***供应链告急，缺乏足够的生产能力来生产爆炸材料，正在大力投资国产高端***。根据腾讯网，美国《福布斯》网站曾报道，中国已经成功研发出了一款燃烧效率更高的***，美国对中国的威慑力正在逐步降低。

分析判断:

***快速生产能力至关重要，美国供应链已出现告急

　　参考消息5月23日报道，美国***供应链告急，缺乏足够的生产能力来生产爆炸材料，在大力投资国产高端***。乌克兰冲突促使美国改进生产***的工业基地。国防工业和五角大楼已经启动了提高高端***生产的项目，包括修复老厂和重建国内供应链。目前，这些供应链在很大程度上依赖于潜在对手（包括中国）提供的原材料化学品。

　　现代战争中***消耗量往往十分惊人。根据远望智库，俄乌交战双方的***消耗巨大，就连为乌克兰提供***援助的美国、北约都惊呼***库存吃紧，***可靠稳定安全的供应至关重要，充足的***是作战行动得以实施的前提和基础，直接影响战争的进程。作为一种特殊装备，消耗量大、需求预测难、精确保障难，既不能大量储存，也不能储备太少，解决这一矛盾的最有效可行办法之一就是提升***的快速动员生产能力。俄乌战争的几点启示：1、必须有效储备预置筹措***物资。2、必须确保***的快速动员生产能力。3、必须确保***供应链稳定、可靠、安全。4、平时要做好关键技术的自主和战略物资的储备。

公司是民爆智能产线龙头，客户遍布全球130余家

　　近年来，民爆行业相继推出一系列产业政策和指导意见，鼓励通过“机器人换人、自动化减人”，促使民爆行业生产方式由“制造”向“智造”转变。《民用爆炸物品销售许可证》有效期为3年，换发新证需达到安全标准，安全设备设施需符合国家有关标准和规范。2021年12月，工信部提出持续推进民爆行业危险岗位机器人替代，预计到2025年，现有危险岗位操作人员机器人替代比例不低于40%；民爆行业智能制造能力成熟度达3级及以上的企业超过20%，关键工序数控化率达到65%。

　　公司具备多款民爆智能装备，属于行业龙头。公司研究开发的高端智能成套装备在国内建设了近170条生产线。国内外130多家生产企业在***包装环节引进了公司的机器人工业***智能化自动包装线。4月19日，特能集团和金奥博签署深化战略合作协议，双方将共同促进火工品和民爆产业转型升级。公司与军工客户在民爆设备领域已有多年合作，目前已进入拆弹领域，即将进入火药装备领域，有望获得更多市场份额。

民爆品产能充裕，电子***打开市场空间

　　根据中爆协公布的4月民爆行业统计数据，2023年1-4月份，民爆生产企业累计完成生产总值119.7亿元，同比增长13.5%，其中4月份民爆企业完成生产总值38.5亿元，同比增长15%；产量方面，1-4月份生产企业工业***累计产、销量分别为126.1万吨和125.6万吨，同***别增长0.1%和0.3%。1-4月全国工业***产量1.98亿发，其中电子***产量1.78亿发，渗透率达90%。

　　2021年12月工信部提出要全面推广工业数码电子***，除出口和特殊用途，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子***外的其它工业***。根据壶化股份招股书，普通工业***均价3元/发，根据保利联合在投资者关系平台回复，电子***均价15元/发，市场空间提升5倍。根据公司2022年年报，公司电子***年许可生产能力达8522万发，普通***年许可生产能力4000万发，居国内前列，此外还有工业***许可生产能力11.5万吨。

兵器集团持续推进黑灯工厂，公司有望获得一定份额

　　5月24日，兵器装备集团智能制造技术中心发表《黑灯工厂发展路径探究》称，随着人工成本的不断提升，企业运营成本也在持续增长，机器换人可以从根本上解决人工成本高、职业危害性、生产效率、质量一致性等问题，已成为企业降本增效的不二法门。在黑灯工厂建设实践中，要真正实现无人化、黑灯化就必须实现机器换人，只有机器人才能做到强连续性、高可靠性、低成本运作，为工厂的产品质量、产量、效益提供长期有效保障。

　　根据中兵投资，为深入落实集团公司“人机黑”专项任务工作要求，4月25日，中兵投资邀请集团公司火专办开展“人机黑”专项任务交流座谈。根据北化研究院集团党建，北化研究院集团泸州北方公司把“人机黑”专项任务作为公司的“头号工程”，成立了以董事长为组长的工作领导小组，统筹***、整合力量坚决推进“人机黑”专项任务，目前已完成3条“黑灯工厂”生产线建设方案的制定，“今年的目标是消减70个危险作业场所、84个危险作业岗位，实现194名危险作业人员撤到后台，建成3条‘黑灯工厂’生产线”，该公司专项办公室负责人杨文艺表示。

投资建议

　　公司作为民爆智能装备龙头，目前已切入军工、民爆、食品等多个领域，有望在“黑灯工厂”项目建设中获得较大市场份额。民爆智能产线方面，公司产品已销往国内外130多个客户，是行业龙头。此外，***和***等民爆品产能充裕，有望随基建力度加大实现业绩改善。维持2023-2025年分别实现营业收入23.25/31.25/42.35亿元，同比增长94.9%/34.4%/35.5%,归母净利润2.67/3.75/5.5亿元，同比增长955.1%/40.6%/46.9%不变，预计2023-2025年EPS分别为0.77/1.08/1.58元，对应2023年5月25日收盘价11.08元/股，PE分别为12.80/9.10/6.20倍，维持“买入”评级。

风险提示

　　下游需求不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；项目推进不及预期的风险等。