东方证券股份有限公司浦俊懿,陈超,谢忱近期对格尔软件进行研究并发布了研究报告《22年营收稳健增长,业绩继续承压》,本报告对格尔软件给出买入评级,认为其目标价位为20.14元,当前股价为14.78元,预期上涨幅度为36.27%。

格尔软件(603232)

核心观点

  ***: 公司发布 2022 年报, 实现收入 6.60 亿( +7.9%),归母净利-0.09 亿( -110.9%),扣非净利-0.54 亿( -263.4%) ,其中 Q4 单季度实现收入 1.94 亿( -40.1%),实现归母净利 0.42 亿( -59.1%),实现扣非净利 0.25 亿( -67.2%)。此外公司发布 23Q1 季报,实现收入 0.69 亿( -50.0%),实现归母净利-0.42 亿( +25.5%),实现扣非净利-0.52 亿( +17.6%)。

  通用安全产品营收增长较快, PKI 业务略有下滑,业务结构发生变化。 2022 年,外部环境复杂多变,公司经营业务受到一定影响,业务结构产生变化,营收保持平稳增长。分产品来看, 22 年全年公司通用安全产品收入达到 3.71 亿,同比增长32.1%; PKI 安全应用产品和基础产品收入分别达到 1.69 亿、 1.19 亿,受外部影响同比下滑 14.4%、 10.1%。

  业绩下滑系毛利率下降和管理费用率上升所致。 由于外部因素导致公司在密码业务

  上销售、实施和交付等环节受限较多,整体毛利率受到影响, 2022 年公司综合毛利率为 39.9%,同比下降 11.9pct。同时,期间费用率为 45.9%,同比上升 0.39pct,其中,销售、管理、研发费用率分别为 9.7%、 22.3%、 13.9%,其中管理费用率上升较多,同比上升 3.9pct,主要系公司人员增加所致。

  基于零信任体系,完善创新核心产品,提升产品力。 公司继续保持技术研发强度,

  2022 年投入研发费用约 0.91 亿元,公司不断完善和创新了密码服务平台、数据安全产品、零信任智能策略中心等核心产品,同时开展了后量子密码等前沿技术的预研,建立了研发生产效率数据平台来开展 DevSecOps 能力建设,大力提升产品力和安全性。随着公司推进商用密码与行业应用需求的紧密结合,加速其他应用场景落地,公司业绩将进一步打开增长空间

盈利预测与投资建议

  根据2022年报, 调整收入增速、毛利率、费用率, 我们预测公司2023-2025年EPS分别为 0.38/0.55/0.69 元(原预测 23-24 年 EPS 为 0.45/0.54 元) ,根据可比公司PE 水平,我们给予公司 23 年 53 倍 PE,对应目标价为 20.14 元,维持买入评级。

风险提示

  网络安全需求释放不及预期;网络安全市场竞争加剧。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安李沐华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为27.17%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.09亿,根据现价换算的预测PE为31.34。

最新盈利预测明细如下:

东方证券:给予格尔软件买入评级,目标价位20.14元

  该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,格尔软件(603232)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

  以上内容由证券之星根据***息整理,与本站立场无关。证券之***求但不保证该信息(包括但不限于文字、***、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。