摘 要
随着我国绿色债券市场不断发展壮大，管理部门及机构出台一系列文件明确绿色债券募集资金的使用管理。本文对绿色债券资金的现状进行了总结，分析了在使用管理中尚存在的问题，并基于新兴技术的视角，提出在现有制度中融合智能合约来改进绿色债券资金用途管理，在现有比较成熟的区块链技术平台上嵌入资金管理功能，以优化绿色债券资金用途管理体系。
关键词
绿色债券 智能合约 区块链 资金管理
我国绿色债券资金用途管理政策概况
为加快推进美丽中国建设，全面深入贯彻新发展理念，引导金融机构服务绿色高质量发展，推动经济结构转型升级和经济发展方式转变，为我国绿色产业发展提供有力的金融支持，我国相关管理部门及机构自2015年起出台了一系列关于绿色债券发行、管理的文件，明确了绿色债券募集资金的用途管理（见表1）。
我国绿色债券募集资金使用现状分析
本文研究的绿色债券，是指由我国信用主体发行的符合《绿色债券支持项目目录（2021年版）》《中国绿色债券原则》《绿色债券原则》《气候债券分类方案》中任一标准，在银行间市场、***市场、机构间私募产品报价与服务系统、商业银行柜台发行的绿色债券，以及在境外***发行上市的绿色债券。
（一）我国存量绿色债券概况
根据上述标准，截至2022年12月末，我国存量绿色债券余额约为4.68万亿元；按债券种类进行划分，规模占比位居前五的依次为地方***债券、金融债、中期票据、企业债、公司债，占***别为58.01%、10.43%、9.41%、6.91%、6.34%（见表2）。
（二）我国绿色债券资金投向领域分析
在剔除绿色地方***债券及其他绿色债券后1，我国存量绿色债券余额约为1.78万亿元。按照万得（Wind）一级行业分类，募集资金主要投向工业、金融业、公用事业，3个行业的企业债券余额合计占88.73%，其中工业企业绿色债券余额为6183.49亿元，占比为34.66%；金融企业绿色债券余额为5921.66亿元，占比为33.19%；公用事业企业绿色债券余额为3274.76亿元，占比为20.88%（见表3）。
工业企业绿色债券发行主体以建筑与工程、交通基础设施、综合、公路与铁路运输行业企业为主，其募集资金主要用于绿色项目建设，包括电力、供热、地铁、轨道交通、绿色公交等市政项目建设，污水处理、管网改造、海绵城市建设、生态环境修复等项目建设，以及“三农”领域、绿色建筑、产业园区综合性项目建设等，也有一部分用于偿还和置换绿色***、绿色债券及利息，补充营运资金、流动资金等非直接绿色投入。金融企业存量绿色债券主要是指绿色金融债，其余额按发行主体划分，主要分为两类：一类为银行类金融机构，包括政策性银行、国有商业银行、股份制银行、城市商业银行等，其债券余额合计占比为79.64%；另一类为融资租赁公司和其他金融机构（包括商业保理公司、汽车金融公司、财务公司等），占比较小。
公用事业绿色债券发行主体以电力、水务两个行业企业为主，其绿色债券募集资金用于电力、燃气、水务项目建设和其他项目建设，也有一部分用于绿色项目建设的资金，主要包括偿还绿色***、置换自有资金、补充营运资金和流动资金等。
我国绿色债券资金用途管理中面临的主要挑战
（一）部分绿色项目信息披露不充分
根据相关政策规定，绿色债券发行主体需对债券资金流向、项目进度、资金使用等情况进行披露，但实际上半数以上绿色债券募集说明书和相关季报、年报仅按照最低监管要求进行披露。此外，当绿色金融债投资项目数量众多且单个项目投资额度较小时，由于未达到逐一披露要求，这些小额绿色项目资金使用情况则因无需披露而被忽略。
（二）项目资金用途尚未实现穿透式管理
绿色债券的核心特征在于募集资金投向绿色产业项目。现行绿色债券资金用途管理主要体现在发行前审核和事后披露两个环节，事中管理环节较为薄弱。传统监管手段无法实现对绿色债券募集资金逐笔流动性数据的穿透式、精细化管理。若相应增加披露要求，又会大幅提高发行人的信息披露成本。
（三）第三方评估认证机构开展环境信息评价缺乏独立性
在我国绿色债券市场开展的评估认证实践中，部分第三方机构既担任绿色债券发行中介，又作为第三方独立认证机构对同一债券出具绿色评估意见或认证报告，其主要利益诉求与发行主体保持高度一致，评估认证缺乏独立性，存在通过对环境效益评价过程“模糊化”来实现对非绿色项目“漂绿”的可能。
运用区块链技术助力绿色债券资金用途管理的可行性分析
区块链作为一种分布式、永久性的公共分类系统，能在账簿系统内部实现审计全覆盖，具有可追溯性、不可篡改性并形成序时数据区块，为解决因信息不对称导致的绿色债券资金流向不透明、绿色环境效益信息披露效率不高等问题提供了新视角。
（一）区块链技术在绿色债券资金使用管理中的应用思路
一是可以建立用于记录绿色债券资金使用情况的区块链数据库，与绿色债券资金使用相关的数据均保存在该数据库中。对数据库的具体要求：第一，保证绿色债券资金使用相关数据能够获取和查阅，并且同步在区块链数据库中进行记录，数据应当标准化、统一化；第二，应当及时更新绿色项目相关信息，数据库应当链接到监管区块链网络，保证区块链网络的完备性。
二是为提高监管效率，应将与绿色债券资金用途管理相关的法规以计算机代码形式体现，并建立高效的绿色债券资金使用数据实时监督预警系统与监管信息共享平台。在出现违反监管规定的情况时，该系统需要及时预警并将信息同步反馈给监管机构。
三是为更好地进行绿色债券资金募集后监管与环境效益信息披露，应当强化对债券发行后募集资金实际使用情况的动态、持续跟踪和监测，利用区块链技术向社会公众公开披露资金使用情况和对应项目的环境效益信息，通过透明的信息披露来形成对资金使用的强大外部约束。
（二）区块链技术在资金管理应用实践中可能存在的问题
一是区块链的实际交易处理能力尤其是对高频交易的处理能力较差。在遇到高频小额支付时，会产生大量的数据流，可能给区块链系统带来一定的压力。
二是大多数加密专利由外国机构掌握，这可能会导致在技术方面存在“卡脖子”问题。
三是区块链技术在安全领域仍然存在缺陷。由于智能合约是在计算机控制下自动运行的，智能合约允许在没有第三方的情况下进行可信交易且不可逆转。如果单笔交易额度较大，可能会放大单次技术性、操作性失误造成的影响。
四是区块链技术的匿名性使得识别客户的真实身份更加困难，对于监管部门而言，可能会增加对反洗钱等违法行为进行监管的难度。
优化我国绿色债券资金用途管理的政策建议
（一）加强和完善绿色债券资金用途监管
一是建议绿色债券监管部门制定统一、完善的绿色债券资金用途管理规定，对绿色债券募集资金的使用和管理制定详细、明确的规范性标准。
二是进一步强化绿色债券信息披露。考虑到实践中发行主体一般按照最低监管要求进行披露，可以适当提高对绿色债券季报、年报信息披露的最低要求，建立完备、透明的绿色债券信息披露框架。
（二）建立和完善绿色债券第三方评估认证管理制度
为切实防止和避免出现因评估认证机构与绿色债券发行主体利益一致而导致的“漂绿”行为，防范道德风险，需要建立和完善绿色债券评估认证机构管理制度。
一是需要建立相应的管理办法和准入标准，提高评估认证机构的准入门槛，鼓励具有较高业务水平和公信力的机构积极参与标准制定。
二是需要保障第三方评估认证机构的独立性。应明确禁止绿色债券发行中介机构同时作为第三方评估认证机构出具报告。
三是提高绿色债券第三方评估认证要求，将绿色债券的第三方评估认证机构存续期评估认证报告由鼓励性披露逐步改为强制性披露。
（三）将区块链技术引入绿色债券监管体系
将区块链技术引入我国绿色债券资金用途管理，首先需要改进现有的区块链技术，在保证安全的前提下增加资金用途管理功能。
一是进一步探索当前区块链技术在金融管理领域的应用，例如探索使用“监管沙盒”机制，开展区块链技术创新监管试点，探索适合绿色债券资金使用管理的创新型监管技术体系。
二是强化绿色债券资金监管政策制定与创新型区块链监管技术开发的协同，实现政策法规的编码化、数字化、系统化。
三是建议由国家授权建立监管部门协调机制与信息共享机制，制定统一的绿色债券资金使用数据标准，来实现与不同种类绿色债券数据的完美对接。
注：
1．地方***债券的具体资金投向和使用主要由地方***根据地方经济发展水平、自然***禀赋等多种因素决定，如果仅以单一标准进行衡量失之偏颇，因此未纳入本文研究范围。此外，本文定义的其他绿色债券是指我国发行主体在境外***发行上市的绿色债券，其监管主体与信息披露要求均与境内有所不同，且规模较小，因此未纳入本文研究范围。
参考文献
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[2]桂荷发，郭苑． 绿色金融信息披露存在的问题与对策研究[J]． 金融与经济，2018（6）．
[3]俞春江，李睿． 我国绿色债券信息披露现状及建议[J]． 债券，2017（9）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2017.09.014．
◇ 本文原载《债券》2023年8月刊
◇ 作者：中国人民银行安庆市中心支行 操基平 汪飞
◇ 编辑：商瑾 印颖 刘颖