方正中期期货 王骏
第一部分 2023年三季度行情总结
三季度销区价格震荡偏强运行。产区枣树坐果关键期与高温期重合，叠加受拉尼娜影响南疆区域温度较高，7月中旬35℃-40℃的高温对二三茬花坐果影响较为明显，红枣减产幅度预估持续上调，少量贸易商有囤货行为推动7月红枣价格偏强运行。8月新季红枣减产已确定，中秋节备货启动，随着交割品到货，市场整体品质较好，受到了好货库存水平一般客商哄抢，且下游拿货也开始由品质一般货源向好货过渡，好货成交占比提高，红枣价格继续上涨。9月红枣处于供应充足，需求向好的态势，预计红枣价格或稳中偏强运行。
三季度红枣期价前期大幅上涨，后期震荡调整，季度中幅收涨。7月期价大幅收涨，主力合约价格大幅收涨12.84%或1300元/吨至11425元/吨。新季红枣减产预期较强且减产幅度超出市场此前预期，虽处于消费淡季，但减产预期较强的背景下投机需求增加，7月红枣远月合约引领近月出现大幅上涨，但提振水平相对有限，强预期弱现实背景下红枣近远月价差震荡走弱。
8月份红枣期价震荡偏弱，月度收跌4.81%或665元/吨至13145元/吨。8月交割品持续到货，市场库存较同期增加，随着气温下降，中秋将至，终端需求逐渐复苏，市场供给较为宽松，红枣期价以区间震荡为主，期价运行区间参考12500-14000。09合约交割期已至，现有仓单需在9月交割或注销，仓单压力施压红枣期价回调幅度较大。后续关注中秋节对红枣走货的阶段性提振以及枣树收获期是否有过量的降雨导致商品率下降从而提升仓单成本。
第二部分 生产供应及进出口情况
红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国，中国红枣在新疆”。我国枣种植面积及产量居世界第一，占世界枣种植面积及产量的98%以上。
产区受天气影响2023年主产区坐果不佳，存在部分落果现象，2023产季整体呈产量下降趋势，据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅 39.35%。7月上旬产区温度适宜，部分产区出现降雨天气，上旬二茬花坐果量明显好于一茬花，7月中旬产区迎来持续高温，主产区坐果普遍不佳，据枣农反馈今年农户们种植积极性较高，水肥、农药给与充足，过度使用坐果药对枣果起到副作用，例如枣丁出现不长不落情况。下旬受高温影响阿克苏、阿拉尔、喀什地区存在不同程度落果。8月下旬，喀什地区出现大风天气，存在落果和裂果现象。后续需持续关注产区是否会出现大风和持续降雨，造成裂果影响商品率。
表2-1：三季度新疆红枣各产区情况
数据源：钢联 方正中期期货研究院整理
我国红枣消费以国内生产红枣为主，进口量占比极少，进口枣主要是原产西亚和北非的椰枣，主要贸易伙伴为伊朗和吉尔吉斯斯坦。受一带一路贸易增加以及人们对于枣类品种多元化需求影响，2020年至2021年我国红枣进口数量呈明显增加态势。2020年我国红枣进口量同比激增3348%至517吨，2021年我国红枣进口量继续同比增加139.21%至1236.11吨。2022年受公共卫生***影响，国内红枣消费较为疲弱，红枣进口数量同比大幅减少。2022年我国累计进口红枣145.815吨，同比减少88.2%。2023年疫情对非必须消费品消费产生的不利影响逐步消退，我国红枣进口量也出现增加，1-7月份累计进口数量610.239 吨，累计同比增加 388.96%。我国红枣产量全球占比98%以上，可进口数量也相对有限。我国红枣进口量占总供给量比例远低于1%，因此进口红枣对于国内红枣价格影响极小。
我国红枣主要是自产自销，出口占比较少，但是呈现逐年递增态势。从出口的地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的30多个国家，由于不同国家和民族饮食消费习惯，我们国家枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。海关数据显示，2016年红枣出口首次突破10000吨，2022年红枣出口量达到2.22万吨，2010-2022年年均复合增长率为9.34%。2023年1-7月份累计出口 15715.965吨，累计同比增加28.61%。红枣出口数量逐年稳步增加对红枣消费产生一定提振作用。但我国红枣出口量占比仍较小，提振效果相对有限。
图2-1：我国红枣月度出口量
数据源：海关 方正中期期货研究院
第三部分 加工及消费需求情况
新疆过去在产业链中主要扮演种植端角色，加工端主要聚集于沧州，为提升红枣加工业对就业、税收贡献，近两年在中央农业产业化战略的指导下，地方***和兵团给予红枣产业投资优厚的政策支持。大力引进自动化产线、色选机等设施。新疆部分龙头企业均配备了数台色选机，按照期货交割标准量化控制，大大提升了标准化程度，同时节约了人工成本。期货市场拥有良好流动性，有效解决企业库存贬值滞销和价格波动风险。企业参与期货市场热情高涨，新疆企业仓单生成能力将逐步得到加强。2021/22年度红枣下树阶段期现价差较大，套保交割利润丰厚，产业端和部分期现公司积极收购统货制作仓单，导致仓单数量相较前两个作物年度大幅上涨，对盘面单边价格产生一定实盘压力。2022/23年度红枣下树阶段产区受疫情影响物流不变，生产加工时间推迟，仓单生成节奏同比偏慢，但23年3月份红枣步入淡季后，仓单数量开始快速增长，对9月合约产生一定实盘压力。目前09合约步入交割月，由于新季红枣存减产预期，产业端对B、C类仓单接货意愿尚可，短期关注产业段接货意愿，09合约交割完毕后，市场关注焦点将转向红枣消费、新季红枣品质及开秤价格预期。
图3-1：36家样本企业红枣库存
数据源：钢联 方正中期期货研究院
对于2022/23年度来看，10至12月初，******防控措施使得主要批发市场出现阶段性关停，终端消费较为低迷，红枣消费呈现旺季不旺的特点。12月中下旬以来，疫情带来的不利影响消退，终端年前备货启动，红枣走货情况较前期出现明显好转。但红枣作为非必需消费品，一旦错过节日需求，对消费量影响明显，且难以补回。总体上来看，春节前红枣销量较为低迷，销售进度较正常年份偏慢。春节后部分终端有二次补库需求，叠加低价对走货有一定促进作用，年后市场走货尚可。3月份天气转暖，红枣步入季节性消费淡季，终端***购有一定观望心理，市场走货速度趋缓，红枣价格趋弱运行。现货价格走弱后终端***购意愿提升，部分***客商存在入市囤货现象。餐饮消费的逐步复苏以及新季红枣的减产预期使得终端提前入市进行端午节红枣备货，4月中旬至5月上旬批发市场红枣走货速度较前期明显好转，但由于消费者红枣消费实质上增量有限，下游集中备货后批发市场走货好转持续性有限，5月下旬至6月底市场走货速度持续回落，端午节消费同比偏差，不及市场此前预期。端午节后红枣步入消费淡季，市场走货将进一步趋缓，市场现货供给宽松。7月产区减产预期增强，储存商挺价惜售，但受到现货市场库存充足的影响，当下售卖利润较好，储存商亦随行出货，当前处于消费淡季，下游消费疲软，终端走货不快，7月下旬部分贸易商视红枣减产预期适量备货，对消费端有小幅提振。8月中下旬随着中秋备货启动，需求渐好，下游批发市场拿货积极性有所提高，品质较好货源成交占比逐渐增加，红枣需求阶段性好转。9月随着气温逐渐下降，终端需求将逐渐复苏，下游拿货积极性将有所提高，需求向好。
图3-2：河北省样本企业红枣成交量
数据源：卓创 方正中期期货研究院
第四部分 行情展望
受冻害和持续高温的影响，新季红枣较2022年减产39.35%，叠加种植成本上升，红枣价格持续上涨，但目前社会库存偏高，且估值处于正常偏高水平，消费端偏向购买C类仓单或品质较差的货源，红枣持续上涨空间受限。目前红枣处于下有支撑、上有压力的状态。新季大幅减产，品质不确定、消费旺季到来对红枣价格形成支撑。但受库存和估值的压制，加之整体消费恢复情况存疑都对红枣价格形成上涨压力。预计近期红枣将延续高位振荡走势，后续关注中秋节对红枣走货的阶段性提振以及枣树收获期是否有过量的降雨导致商品率下降从而提升仓单成本。操作上建议01合约以12500-14000区间内高抛低吸为主。期现货价差偏大，产业段可考虑在价差合适时签订远期原料枣***购合同，同时做空盘面，赚取期现价差。