中泰证券发布姚记科技研究报告：游戏与营销业务收入高增，***牌毛利率提升，费用控制得当
以下是主要内容
***：姚记科技发布2023年中报，报告期内公司实现营业总收入23.46亿，同比增长23.58%，归母净利润4.08亿，同比增长113.87%，扣非后归母净利润为3.96亿，同比增长117.96%。2023Q2单季度实现营业总收入为11.58亿，同比增长30.32%，环比下滑2.5%，归母净利润为2.09亿，同比增长111.87%，环比增长5.6%，扣非后归母净利润为2.05亿，同比增长108.14%，环比增长7.3%。2023上半年经营性净现金流为2.12亿，同比增长20%。
点评：游戏与数字营销业务收入增长带动业绩大幅提升
1）游戏：2023H1公司游戏收入为7.06亿，同比增长21.04%。公司国内游戏产品主要有《***炸翻天》、《指尖***》、《姚记***3D版》、《大神***》、《***新纪元》、《小美***》、《齐齐来***》等休闲类游戏，上半年表现突出，国内游戏运营子公司成蹊科技上半年收入为6.5亿，实现净利润3.32亿，同比增长达到295.2%。我们认为利润高增一方面由于公司较好的投放费用控制，另一方面也来自于新上线产品带来的增量贡献。
2）数字营销：2023H1数字营销业务收入为11.02亿，同比大幅增长54.68%。公司数字营销板块以信息流广告为主，客户主要为网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司，游戏板块上半年随着版号供给的持续增加，广告投放需求大幅提升，广告行业亦从2023Q1开始逐步复苏，带动公司数字营销业务快速增长，主要承接广告业务的子公司芦鸣科技上半年收入达到11.68亿，同比增长38.4%，净利润为0.22亿，同比增长120%。
3）***牌业务：毛利率提升。2023H1公司***牌业务收入为5.15亿，同比下滑9.22%，虽然收入略有下降，但公司毛利达到1.34亿，同比增长6.3%，毛利率为26.03%，较去年同期增加3.88个百分点。毛利的提升我们预计主要来自于高价值的***牌销售以及终端售价的小幅提升。
销售费用开支大幅缩减：2023上半年销售费用开支为1.51亿，销售费用率为6.44%，较去年同期大幅下降10.8个百分点，我们预计下降主要来自于游戏推广开支的减少；管理费用开支为1.21亿，管理费用率为5.2%，较去年同期基本持平；研发费用为1.18亿，研发费用率为5.03%，较去年同期下降1.03个百分点。$姚记科技(002605)