***:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入38.14亿元,同比+163%,实现归母净利润7.41亿元,同比+1256%;实现扣非归母净利润7.43亿元,同比+1451%;其中,2023Q2实现营业收入20.95亿元,同比+161%,实现归母净利润4.04亿元,同比+794%;实现扣非归母净利润4.10亿元,同比+861%。

点评:

  光储逆变器业务同比高速增长,带动公司营收大幅提升:2023H1,公司逆变器销量约为41.95万台,其中并网逆变器销量约为30.01万台,同比+82%;储能逆变器销量约为11.94万台,同比+74%。公司境外逆变器销量约为30.82万台,占比约73.47%;境内逆变器销量约为11.13万台,占比约26.53%。此外,2023H1,公司储能电池销量约为240.38MWh。

  规模效应带动费用率大幅下降:2023H1,公司毛利率为35.55%,同比+6.38pct。

  逐季度来看,2023Q2,公司毛利率为32.68%,环比Q1下降6.37pct,主要系市场竞争加剧。2023H1,公司销售费用率为5.76%,同比-4.4pct;管理费用率为3.44%,同比-2.29pct;财务费用率为-3.11%,同比-2.81pct,研发费用率为5.61%,同比-4.91pct。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率的大幅下降主要系公司营收体量迅速增长带来的摊薄;财务费用率大幅下降主要系汇兑收益增加,2023H1,公司汇兑收益为1.17亿元。

  积极推出新品,重视市场开发:2023H1,公司先后发布了分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变器UT系列和GT系列。其中UT系列通过先进的拓扑结构及创新的逆变控制技术,最大转换效率高达99.01%。GT系列具有超高功率密度,大吨位一体化压铸使得体积减小20%,重量减轻15%,最大转换效率高达99%。2023H1,公司积极参加了SNEC2023中国、德国慕尼黑、西班牙、荷兰、法国、波兰、澳大利亚、巴基斯坦、印尼、菲律宾、韩国、日本、越南等多个国家的大型光伏产品展会,提升市场知名度。

  盈利预测、估值与评级:考虑到欧洲户储的库存压力,我们下调公司的盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润14.92/20.12/25.36亿元(下调1%/9%/13%),当前股价对应23-25年PE为16/12/9倍。考虑到户储长期的增长空间,我们持续看好公司长远发展,维持“买入”评级。

  风险提示:光伏装机、海外市场拓展不及预期;竞争加剧导致盈利下降的风险。