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  本刊特约丨玄铁

  本周,股谚“熊市地量之后见地价”再被验证。8月21日,A股市场成交6789亿元,为去年12月20日(当日成交6401亿元)以后的最低纪录。24日,沪综指盘中一度下探3072点,为去年12月30日以来的新低。市场呼吁“国家队”再度下场护盘,笔者认为,倘若再设***国家队,不妨借鉴日本经验,从二级市场买进,践行长期投资理念,或许这才是制度牛市的新起点。

  A股3000点“保卫战”开启

  纵观沪综指历史,大规模的3000点“保卫战”约有七轮,其中小胜的有四轮,分别在2015年8月至2016年初、2019年5月至2020年6月、2022年4月25日至29日、2022年10月至2022年11月。

  其中,最短的“保卫战”在2022年4月25日至29日,沪综指仅有5天就完成V形反转,3000点下方为诱空行情。最长的“保卫战”发生在2009年8月至2011年4月,多头苦战21个月仍无功而返,最终沪综指跌至2013年6月才见大底1849点。当月21日,恒生AH股溢价指数高位为116.48点,由于港股强、A股弱格局仍未改观,跌至次年7月的历史谷底88.72点才止跌。

  时隔25年之后,A股再度来到3000点关口。谨慎来看,下穿3000点,或是市场倒逼重磅政策利好出炉的“苦肉计”。

  资金拉抬港股博取短期收益

  在过去七轮“保卫战”里,只是让多头有喘息机会,让滑头逢高减持。本轮会否有意外惊喜?

  笔者认为,A股此轮3000点“保卫战”难度不小,主因是A股目前为弱市格局。

  具体来看,一是本轮下跌并非悍熊肆虐。截至24日,沪综指年内跌幅为0.23%,相比年内峰值缩水未到一成;二是中美股市并未同步暴跌。纳指年内涨幅约为三成,仍在历史高位附近;三是沪深京各大板块冷暖不均。四是以千股跌停为标志的流动性枯竭并未出现。截至24日,沪深个股年内涨幅逾两成的有1042只,约为上市公司总数的两成,同期标普500约有22%的成份股年内涨幅逾两成。

  更为关键的是,恒生AH股中A股较H股的溢价过高。从***有效性和精准度来看,拉抬港股更为可行。从北向资金近期操作来看,多数倾向于卖出A股买进H股,以博取短期收益。

  但从历史数据来看,北向资金亦会犯错,在2020年3月和2022年10月均是卖在A股跨年度底部。只是随后其纠错迅速,下个月买进金额分别为803亿和1063.9亿元。

  用真金白银买出来长牛市

  当前,投资者期待“国家队”再度入场稳定股市。但在笔者看来,A股“国家队”***经历更像昙花一现。如2015年7月3日,沪综指收于3686点,5只“国家队”***基金当月成立时总共2000亿份额,2017年底浮盈500亿元,到2018年第三季度基本退场,堪称来去匆匆。副作用是沪综指到2019年年初才探明2440点在谷底,较国家队***前夕收盘点位缩水33.8%。

  国家队仓促***,又快速退出,虽然减缓了熊市跌幅,却变相延长了调整周期,最终演变成箱体震荡+存量博弈的长周期特征。因此,笔者建议,倘若再设***国家队,不妨借鉴日本经验,从二级市场买进,践行长期投资理念,或许这才是制度牛市的新起点。

  截至8月24日,日经指数今年年内上涨23.7%,和2008年10月的谷底相比上涨3.6倍。日股牛市的主推手是一以贯之的制度红利,核心逻辑是国家层面的买买买模式。日本***养老投资基金早在2001年成立,投资股市的资产配置上限一路上升至当下的31%。在2021年以前,其是日股第一大持股者,截至去年第三季度持股市值达48万亿日元。

  新晋日股“一哥”是日本央行,直接印钞买进ETF,最新年度买进上限为12万亿日元。截至今年3月,其持有ETF账面价值约为37万亿日元,市值为53万亿日元,账面收益率43%。二者联手做庄前后二十多年,粗略估算持股占日股市值约14%,才有了今年日股的回春景象。