2023H1华阳集团汽车电子和精密压铸双主业盈利能力提升,Q2归母净利润同比增加11%。公司2023H1实现营收28.68亿元,同比增加15.39%,归母净利润1.82亿元,同比增加11.64%。拆单季度看,公司2023Q2实现营收15.52亿元,同比增加20.76%,环比增加18.01%,归母净利润1.04亿元,同比增加11.31%,环比增加34.38%。分产品看,公司2023H1汽车电子实现营收18.56亿元,同比+15.82%,毛利率21.88%,同比+1.08pct;精密压铸实现营收7.40亿元,同比+21.64%,毛利率26.08%,同比+0.44pct。整体来看,公司2023H1业绩持续增长,公司汽车电子、精密压铸业务业绩和盈利能力稳步提升,新客户、新产品有序量产,营业增速15%,超越汽车行业产量增速6pct。2023Q2,公司实现营收增速21%,随着核心客户产销增长,叠加新项目逐步放量,公司汽车电子及精密压铸营业收入持续增长。

  2023Q2毛利率同比提升1.1pct,研发支出加大。2023Q2毛利率22.1%,同比提升1.1pct,环比下滑0.2pct,净利率6.8%,同比下滑0.5pct,环比提升0.8pct。2023Q2公司四费率为14.8%,同比+0.3pct,环比-2.6pct,其中研发费用率为9.5%,同比+1.6pct,环比-0.3pct。伴随公司新承接项目及预研投入增加,研发投入增加。

  聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:

  产品维度,公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产;推出轻域控产品并获得多个定点项目;舱泊一体完成技术预研及样机;推出驾驶域控产品正参与项目竞标;预研中央计算平台解决方案。公司HUD产品累计出货已超过100万套,已推出PHUD、光波导样机;完成电子外后视镜商用车平台预研,获得车厂项目定点。数字声学系统进一步升级,精密运动机构包括吸顶屏、4D音效喇叭机构等完成升级换代,获得多个新能源车型定点项目。客户维度,公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升,持续突破合资、新势力和国际车企客户,新能源车项目大幅增加。2)精密压铸:公司精密压铸业务产品应用领域拓展,产品类别向中大件延伸,新能源和汽车电子订单占比大幅增加。

  风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

  投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

  考虑到公司研发支出加大,我们下调盈利预测,预期23/24/25年利润为4.9/6.9/9.4亿(原23/24/25年预计5.4/7.2/9.7亿),对应PE分别29/20/15x,维持买入评级。