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　　来源：环球老虎财经*** 

　　曾在一众药企闹“猴荒”之际，昭衍新药凭借18亿高价将两个猴场高溢价收入囊中，一度被市场戏称为“猴王”，而如今来看，猴价暴涨周期临近尾声，靠囤猴坐等收益的昭衍新药如今也被“反噬”。

　　7月17日早间开盘，昭衍新药一度走低跌停，截止晚间收盘，公司股价报收36.86元/股，市值210亿。

　　消息面上，7月15日公司发布2023年上半年业绩预告，预计2023年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润约0.73亿-1.1亿元，同比下降约70.4%-80.4%。

　　纵观当前国内CXO行业，虽处于周期底部，但与其他药企不同的是，此次昭衍新药业绩失速的背后，实则是“囤猴”造成的。

　　早前行业内一直有着“得猴者得订单”的说法，而在前几年“一猴难求”的背景下，昭衍新药曾高溢价收购多个猴场，此后公司一度为了“增厚利润”更改了自身的会计规则。

　　据悉，2021年，昭衍新药由“成本计量法”，改成了“***用公允价值法”，猴源充足的昭衍新药吃到了猴涨价的红利，在生物资产公允价值变动收益上收获颇丰，如今猴价暴涨周期临近尾声，昭衍新药的业绩也露出了底色。

　　业绩失速，

　　昭衍新药被猴“反咬”一口？

　　从CRO企业到“弼猴温”，昭衍新药的身份转换完成在一次又一次的猴场收购中，而自认为抄底买猴的明智之举，却成了昭衍新药业绩失速的“罪魁祸首”。

　　2023年7月15日，昭衍新药发布半年业绩预告表示，预计2023年1-6月份营收约9.73亿元到10.5亿元，与上年同期的数据相比，将增加约1.96亿元到2.74亿元，同比增长约25.3%到35.3%。

　　其中，上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约7276.57万元到1.1亿元，与上年同期相比减少约2.61亿元到2.98亿元，同比下降约70.4%到80.4%；扣除非经常性损益的净利润预计约6032.49万到9483.7万元，与上年同期的数据相比，将减少约2.5亿元到2.85亿元，同比下降约72.5%到82.5%。

　　其中，实验室服务业务净利润约1.89亿元到2.04亿元，与上年同期的数据相比，将增加约3929.1万元到5422.2万元，同比增长约26.3%到36.3%。

　　或受此影响，今日早间开盘，二级市场开盘一度跌停，截至晚间收盘公司股价报36.86元/股，市值210亿元。

　　值得注意的是，作为一家CRO企业，在整体行业处于周期底部之际，实验服务净利润同比增长近三成已实属不易，但尽管如此公司整体净利润还是大幅下滑，而原因便是出在其“生物资产”上。

　　根据公告信息，昭衍新药持有的生物资产公允价值变动带来的净损失，约为人民币1.77亿到1.89亿，这也意味着昭衍新药上半年赚的CRO业务都被公允价值损失给抵充了。

　　从昭衍新药的生物资产分布来看，主要产品为实验猴和实验鼠，其中从期末余额占比来看，实验猴占据昭衍新药超99%的生物资产份额，换句话说昭衍新药的主要生物资产即实验猴。

　　以CRO企业常用的食蟹猴为例，根据中国******购网数据显示，在过去两年内食蟹猴的***购价格平均暴涨了6倍，而在猴价暴涨之际，昭衍新药不断囤猴并在2020年的年报中，公司把猴子的计量方法，从之前的“成本计量法”，改成了“***用公允价值法”。

　　2021年财报数据显示，昭衍新药的生物资产公允价值变动收益为1.25亿，2022年则为3.33亿，这也意味着，仅靠手中的猴子身价暴涨，短短两年内公司的收益就有4.58亿。

　　而这种规则改变，对于昭衍新药而言，到手的猴子同时也是其利润增厚的重要筹码，如今猴价暴涨周期结束，昭衍新药的猴子红利也就吃光了。

　　猴价高位，18亿高溢价收购“猴厂”

　　作为国内CRO龙头企业，昭衍新药主要提供非临床研究服务，而公司实验动物成本和饲养成本占临床前研究服务业务成本的比例为21.91%、17.92%。

　　过去两年，食蟹猴的价格火速蹿升，从2020年9月的4.2万元/只甚至一度涨价至20万元/只，而在2014年昭衍新药招股书中提到，食蟹猴的单价仅为6567元/只。

　　如此一来，“囤猴”也就成昭衍新药缓解原材料压力的重要举措。

　　早在2020年，昭衍新药在广西购买猴量为2932只，2021年，其购买量直接翻倍，达到5986只。此外，昭衍新药不但“买猴”更是不惜高溢价“买猴厂”。

　　昭衍新药在2021年年报中称，公司在广西梧州开工建设大动物繁殖基地，形成超过1.5万只大动物饲养能力。

　　2022年4月28日，昭衍新药又斥资18亿元收购英茂生物和玮美生物100%股权，猴子存栏量增加2万只。

　　值得注意的是，被昭衍新药收购的两家公司，主营业务均为实验室模型动物繁育和销售，此前均为昭衍新药的实验动物供应商，所提供的产品为恒河猴、食蟹猴、猕猴等实验猴。

　　而为了将这两家猴场收入囊中，昭衍新药更是不惜高溢价收购。其中，昭衍新药在收购玮美生物时，收购价格比评估价值高出8.71%，而英茂生物收购价格比评估价值高10.26%。

　　而对于高溢价收购猴场之事，昭衍新药甚至一度认为“***不赔”，然而背后收益是建立在猴价不断上涨的基础上。

　　作为公司实控人，周志文与冯宇霞夫妇一直是医药圈的风云人物，除实控昭衍新药外，还手握另一家上市公司舒泰神。

　　值得一提的是，就在高溢价收购猴场后，昭衍新药实际控制人之一周志文开始悄然坚持，具体俩看，2023年1月3日至6月21日间，周志文通过集中竞价交易、大宗交易方式进行减持，减持比例为昭衍新药2.05%股权，减持总金额为5.51亿元。

　　此次减持前，冯宇霞持股为22.29%，周志文持股为12.02%，两人为夫妻关系，一共持股为34.31%。此次减持后，周志文持股为9.96%。

　　CRO行业挤泡沫，抢猴热潮消退

　　从此前公告来看，虽昭衍新药表示大部分猴子被用于满足公司内部的需求，但通过财报数据可以发现，昭衍新药公司将猴子作为一种重要的“财技”来调整财务数据。

　　这一举措在过去几年内使得昭衍新药财报数据较为亮眼，然而当前整个生物医药产业在资本市场上“遇冷”。

　　根据国家食品药品监督管理局药品审评中心（CDE）数据显示，2022年受理新药临床试验申请的数量同比减少了4.9%。这可能是因为各种因素导致了新药临床试验的减少，进而影响了医药产业的发展。

　　寒气传导至CRO企业端，猴子市场随之做出了反应，价格开始不可避免地下降。今年4月18日，中国******购网公示了新一轮恒河猴招标公告，预计以393.6万元人民币***购32只，平均一只12.3万元，相比巅峰时期已经跌去近三分之一。

　　另一边，截至2022年末，昭衍新药手头订单约为44亿，较2021年末增长了52%。虽然2021年的营收还不到23亿，但现在手头的订单相当庞大，这意味着在2023年大概率无法完全消化，需要推迟安排至2024年，公司下半年CRO业务收入将较为客观，但眼下，这一轮猴价暴涨周期走到了尾声，业绩的走势再度依靠猴价存在许多不定性。

　　进入2023年，医药市场终于释放回暖信号。受到多方政策的支持，生物医药产业也开始告别过去那种非理性的“狂热模式”，转向更为理性和可持续的高质量发展模式。

　　总体而言，生物医药行业目前正在逐步调整，政策的引导也在帮助行业朝着更稳健、可持续的方向发展。作为CRO企业养在“后院”的猴子，虽然还在等待新一轮的安评实验，但接下来猴子的价格什么时候开始下降，降幅有多大，仍然是一个未知数。