春秋航空2023半年度业绩预告:23Q2业绩超预期
根据春秋航空2023半年度业绩预告,23H1,公司预计归母净利润6.5亿元至8.5亿元,同比扭亏。其中23Q2,公司预计归母净利润2.94至4.94亿元,扣非归母净利润2.79至4.59亿元,同比22年扭亏,同比19年-23%至+30%。二季度淡季业绩区间中数3.94亿元,较19Q2增长4%,环比Q1增长11%,略超预期。
生产数据:6月客座率站上90%,较19年同期的降幅收窄至1.5pct根据公司月度生产数据公告,23Q2,公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分别+10%、+7%、-2.4pct。其中,4-6月公司客座率分别为89%、88%、90%,同比19年分别-2.6、-2.9、-1.5个百分点。
机队规模:截至23年6月末,春秋航空机队规模120架,当年净增4架。
二季度油价下跌,单位成本环比改善
油价方面,23Q2中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元/吨,环比23Q1下降13%,同比19Q2增长20%。23Q2末,WTI原油收盘价70.64美元/桶,较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3成左右,我们预计航司Q2单位ASK成本环比改善。
汇率方面,23Q2末美元兑人民币中间价为7.2258,较22年末+3.8%,较23Q1末+5.2%。基于公司贯彻汇率对利润表影响中性的管理措施,我们预计公司上半年汇兑损失对业绩的影响或可忽略。
展望:暑运旺季高开,春秋业绩兑现有望超预期
二季度出行淡季不淡,暑运旺季量价有望更旺。1)量:民航局于6月16日发布会上表示,暑运期间预计每日将有近195万旅客通过航空出行,日均保障航班约16500班,恢复至19年同期水平;其中国内航线方面,预计日均保障国内客运航班13600班左右、运输国内旅客183万人次左右,较2019年分别增长11%、7%。国际航线方面,6月白云机场、上海机场旅客吞吐量分别恢复至19年的47%、46%,我们预计暑期将进一步恢复。2)价:根据携程数据,7月前5日国内、出境订单机票含税均价较2019年同期分别增长21%、22%。
十四五行业运力供给增速确定性放缓,需求恢复过程中有望出现明显供需错配,涨价预期下航司利润弹性可观。作为低成本航司龙头,提价预期下,公司将显现更大票价弹性,凭借极致化的成本管控,大周期业绩兑现有望超预期。
盈利预测与投资建议
我们预计公司23-25年归母净利润分别为23.77、40.74、43.60亿元,维持“买入”评级。
风险提示:需求不及预期,油价、汇率大幅波动。