智能电网核心供应商，布局储能业绩有望修复。公司是洛阳市老城区人民***控股的老牌智能电网设备供应商，拥有智能电力设备、新能源充电设施和储能业务三大板块，长春、南京、杭州和常州四大研发生产基地，核心业务科研技术实力强劲。
由于电***资放缓和公司锂电池隔膜业务发展受阻，公司2018-2020年业绩承压。随着亏损业务的剥离和电***资恢复，公司2020-2022年营收持续增长，主营业务毛利率提升明显，期间费用率持续低位运行，叠加储能业务落地在即，有望为公司业绩注入弹性。
◆深耕智能电网设备领域，电***资加速核心供应商受益。随着新型电力系统建设的推进，电***资加速，“十四五”期间两
网规划年均投资额达5800亿元，其中电网智能化投资进一步扩大。公司作为国网核心供应商，智能电网设备主要包括智能电气成套开关设备和智能电表及信息***集系统：
I.公司智能电气成套开关设备销量首次破万。客户主要为电网企业，占2022年产品中标金额的79%。公司智能电气开关产品满足电网升级需求，实现高端智能化，随着各地智能电网设备的升级，中标金额有望进一步提升；公司客户还包括吉林、浙江两地工业企业，订单占2022年产品中标金额的21%，体现长春、杭州两研发生产基地的辐射作用。
II.国网智能电表进入替换周期，公司销量有望走高。根据我们测算，2023年智能电表招标需求有望达8217万只，叠加疫情影响招标延后，公司出货量有望提升；2020年国网智能电表新标准发布，拉动2021年中标均价相较于2019年提升40%，公司物联网电表有望进一步拉高均价；根据我们测算，2023年国网智能电表市场规模有望达205亿元，公司智能电表业务有望实现量价齐升。
◆立足国网充电桩拓展海外市场，优势场景保障场站盈利性。我国新能源汽车销量维持高增长趋势，带动充电设施需求高，根据我们的测算，2025年我国充电桩保有量有望达到1437万台，2023-2025年增量需求916万台，约为目前保有量的1.8倍，市场空间广阔。公司充电桩制造业务由子公司南京能瑞运营，拥有14年充电桩制造经验，是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术和有序充电技术的企业之一，2022年国网充电设施中标金额排名第三，目前产品正处于欧标认证阶段，未来有望受益于国内充电设施需求增长与欧洲增量市场的开启。截至2022年，公司在运充电场站数量共计248座，未来场站运营规划瞄准公交场站、京东集团物流充电站等专用充电站等人流量大、充电桩利用率高的应用场景，保证场站盈利性。
在手订单充足，储能业务落地在即。能源转型加速推进下，新型储能需求持续提升。据我们统计，截至2023年3月，各省市自治区“十四五”新型储能装机规划合计达65.85GW，政策驱动力强，叠加收益机制逐步完善，以锂电池储能为主导的新型储能装机或超预期。公司从2021年开始布局储能业务，覆盖产业链多个环节，基于原电网设备技术积累，产品开发具备技术标准优势，自研自产产品比例高，拉升储能系统集成盈利能力，在实际控制人的国资背景支持下，有望拓展宁德时代等订单***，储能业务开局良好。
截至2023年3月，在产能端，公司已建成长春500MWhPACK生产线，签约常州4GWhPACK产线建设***，2023-2024年上半年逐步进场实施，建设完成后PACK年产能达4.5GWh，已完成500MW逆变器柔性产线改造，后续还有高智能化逆变器和储能集成产线的投资部署***；截至2023年6月，在市场端，公司在手订单已达6.9亿元，有望通过股东支持、国网等渠道和战略合作等获取更多项目***。
◆投资建议：公司是我国智能电网设备老牌企业，储能业务拓展落地在即，随着新型储能的快速发展，业绩有望直接受益。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.91/2.76/4.5亿元，同比增速296%/44%/63%，PE为30/21/13倍。公司电网设备业务稳健增长，储能业务有望兑现，维持“增持”评级。
◆风险提示：宏观经济下滑；政策不及预期；充电桩产品销量不及预期；欧标认证进程的不确定性；充电桩出海进程不及预期；电***资不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格上涨风险；测算存在主观性，仅供参考；小市值公司二级市场流动性风险。