天风证券:维持滔搏买入评级 库存健康提质增效 高质量成长回归

  天风证券发布研究报告称,维持滔搏(06110)“买入”评级,FY24Q1业绩符合预期,随着线下客流恢复有望带动销售向好,预计FY24-26收入分别为304/345/394亿元,归母净利分别为21.1/24.5/28.7亿元。公司秉持“精准+高效”的追求,持续赋能业务,为消费者提供高质量、个性化的产品和体验,在存货上动态保持供需平衡与高效周转,积极进行实体门店网络结构优化,梳理线上场景布局和定位。

  天风证券主要观点如下:

  FY24Q1公司零售及批发业务总销售金额同比增长20%-30%低段,直营门店毛销售面积环比减少1.7%,较去年同比减少6.5%。发挥全域化运营优势,人、货、场同步赋能。

  在人的方面,公司提供更加适配的数字化工具和流程实现赋能,协助终端员工实现更精准的用户识别,提升服务质量;在货的方面,公司通过全域化货品运营加速线上线下货品的高效流转,扩大O2O的SKU打通力度和覆盖面;在场的方面,公司持续延展与消费者连接的边界,形成了包括实体门店、传统电商、社交电商、私域平台在内,更为完整的全域化触点布局。针对各场景特点和差异化消费者特征,公司结合整体战略发展方向,对各场景的定位进行更系统且清晰的梳理,搭建高效、系统场景矩阵。

  前瞻性店面布局,梳理门店网络。

  在渠道管理上,公司贯彻“优选+优化”思路,前瞻性地完成门店网络梳理及优化。公司通过动态评估门店效益,加强优胜劣汰,一方面加速低效店关闭,同时审慎地推进新开店的落地。积极运用大店运营优势经验,驱动整体门店网络效率提升。通过门店调整,单店销售面积提升,单店的消费者辐射半径持续得以延展。

  保持健康货品动销效率,维持合理存货水平。

  在存货管理上,公司拥有一线作战经验积累的敏锐度及前瞻性准备,从而形成精准判断并***取措施。面对需求波动造成的供给冗余,公司在扩大全域化货品高效流转的同时,与品牌伙伴协同,进行与市场布局和消费需求节奏匹配的进货,同时加速旧货出清,从而保持健康的货品动销效率。FY23下半年,公司结合市场情况对存货进行合理促清,截至FY23末,公司存货已达到健康合理水平,为FY24发展提供良好基础。

  运用用户价值思维,挖掘消费者潜力。

  针对不同场景和渠道下的差异化用户特征,公司在获客方式上新增多样化拉新工具,在流量拓展的同时激活存量用户。结合用户分层与差异化权益,在全消费链路增加互动触点,从而实现转化。纵向上,公司围绕消费者全旅程价值链环节,建立多栖零售运营的综合能力。通过滔搏运动社交媒体公众号挖需求,跟热点,在小红书、抖音等内容平台“种草”,通过自有IP的孵化以及外部***布局,与消费者建立深度共鸣。横向上,公司对新一代年轻消费者的兴趣点保持高度关注,扩大业务布局,延展与存量消费者的对话,吸引消费者持续留存。公司持续关注布局潜力、小众细分运动领域,围绕年轻消费者,保持对潮流文化的高敏感度。

  风险提示:人员开支、租金开支成本提升,门店平均管理、销售费率承压,品牌商合作条款变化等。